汾酒澎湃三十年：韌性、突圍、騰飛

　　1994年，穩坐行業(yè)榜首的山西汾酒在上海證券交易所掛牌上市，成為中國白酒行業(yè)第 一家上市企業(yè)。很少有人能預料到，在此后的三十年里，汾酒將經(jīng)歷曲折起伏又極具韌性的發(fā)展之路。

　　回眸這三十年，汾酒數次陷入低谷，但汾酒人靠著(zhù)堅韌的意志和堅定的改革決心一次次將汾酒帶出谷底，推動(dòng)汾酒不斷擦亮“中國酒魂”的金字招牌。

　　可以說(shuō)，汾酒走過(guò)了中國名酒最曲折的發(fā)展之路，也展現出極具韌性的企業(yè)文化和經(jīng)營(yíng)水平。在汾酒上市三十周年之際，酒業(yè)家特別策劃了本篇復盤(pán)報道，旨在總結其三十年來(lái)充滿(mǎn)韌性的發(fā)展歷程，思考其中具有里程碑意義的關(guān)鍵點(diǎn)。

　　正式上市之前，在沒(méi)有參照的情況下，如何將在中國酒業(yè)歷史上擁有特殊地位、資產(chǎn)幾億元的汾酒推動(dòng)上市？這個(gè)問(wèn)題在當時(shí)不僅是對汾酒人的考驗，甚至是山西省政府的一大挑戰。

　　在上級單位的指導下，汾酒對股份制、資本運作、現代化經(jīng)營(yíng)等多方面進(jìn)行了深入的探索和廣泛的論證，堪稱(chēng)中國白酒行業(yè)先摸著(zhù)石頭過(guò)河的企業(yè)，最終探索出“由汾酒集團代表省政府持有汾酒上市公司國家股，上市之后，公司實(shí)施所有權、經(jīng)營(yíng)權兩權分離”的新路徑，完美解決了一系列難題。這一模式也被稱(chēng)為“汾酒模式”。

　　經(jīng)濟學(xué)家厲以寧曾對汾酒的改制做出評價(jià)：“汾酒模式”成為全國國有企業(yè)改制的樣本，在白酒行業(yè)中的影響尤其之大。

　　最終，于1994年1月6日，山西汾酒在上交所順利掛牌上市，成為山西上市公司，也是白酒行業(yè)第 一家上市公司。在汾酒的帶領(lǐng)下，多家名酒企業(yè)先后成功上市，開(kāi)啟了中國白酒資本化發(fā)展的新序幕。

　　作為首先吃螃蟹的酒企，汾酒在某些方面其實(shí)比較“吃虧”。比如在市值和股價(jià)方面，汾酒1994年的發(fā)行價(jià)為3.5元/股。數據顯示，汾酒的股票發(fā)行價(jià)是所有白酒上市企業(yè)中最 低的。

　　截至2024年1月6日，汾酒的股價(jià)為210.85元/股，30年內其股價(jià)累計增長(cháng)超過(guò)60倍，這一累計漲幅在所有上市白酒企業(yè)中名列第 一。這不僅僅是汾酒發(fā)行價(jià)基數低的原因，最為核心的原因在于汾酒的成長(cháng)性和確定性。

　　財報顯示，上市當年汾酒實(shí)現營(yíng)收4.65億元，實(shí)現凈利潤9638萬(wàn)元，總市值26.16億元；其2023年實(shí)現營(yíng)收319.3億元，凈利潤104.4億元。截至2024年1月6日，汾酒的總市值為2572.37億元，相比上市之時(shí)，其總市值累計漲幅9733.22%，總市值位列中國酒業(yè)Top3。

　　值得關(guān)注的是，近年來(lái)，汾酒展現出強大的發(fā)展勢能，反映在資本市場(chǎng)則是持續被看好。2019年汾酒營(yíng)收首次破百億、2023年凈利潤首次破百億。年報顯示汾酒2023年實(shí)現營(yíng)收319.28億元億元、同比增長(cháng)21.80%；實(shí)現凈利104.38億元，同比增長(cháng)28.93%；2024年一季度，汾酒實(shí)現營(yíng)收153.38億元，同比增長(cháng)20.94%；實(shí)現凈利潤62.62億元，同比增長(cháng)29.95%。

　　酒業(yè)家發(fā)現，從2017年開(kāi)始，汾酒凈利潤增速從未低于30%，其中，在2021年其凈利潤同比增速更是高達72.56%。對應當年6月份，汾酒股價(jià)超過(guò)500元，對應總市值超過(guò)5000億元。

　　被資本市場(chǎng)一致看好，汾酒也用亮麗的業(yè)績(jì)和巨額分紅回報投資者。自上市以來(lái)，汾酒累計分紅總額169.32億元，分紅率44.42%。近年來(lái)，汾酒現金分紅數額更是屢創(chuàng )新高，2021年、2022年、2023年分別為21.96億元、41.51億元和53.31億元。

　　在投資者更加關(guān)注的投資回報率方面，汾酒再次領(lǐng) 先行業(yè)，數據顯示，截至目前汾酒的凈資產(chǎn)收益率（ROE）為20.22%，這一數字傲視A股20家白酒上市企業(yè)。

　　進(jìn)入到新一輪行業(yè)調整期后，汾酒又成為穿越周期的典范，數據顯示，汾酒是A股20家白酒公司中，連續5年ROE持續增長(cháng)且大于25%的公司，2020年以來(lái)其ROE一直保持在30%以上，并且呈現出不斷增長(cháng)的趨勢。

　　近日，《財富》中國500強排行榜榜單發(fā)布，汾酒再度入選，并且排名由去年的462位上升至今年的439位，且以37.6%的凈資產(chǎn)收益率（ROE）成為500強企業(yè)ROE榜前十位中三家飲料行業(yè)公司之一，且是所有入圍酒企中的最 高值。

　　從資本的角度看，雖然是行業(yè)上市的企業(yè)，但是上市之初汾酒的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)并不理想，并沒(méi)有把資本勢能轉化為經(jīng)營(yíng)動(dòng)能。這背后的原因跟當時(shí)汾酒所選擇的民酒路線(xiàn)息息相關(guān)，民酒路線(xiàn)與彼時(shí)的消費升級趨勢背道而馳，從而錯失高端酒發(fā)展機會(huì )。

　　屬于汾酒的黃金時(shí)代要到21世紀，隨著(zhù)中國入世，中國經(jīng)濟發(fā)展迎來(lái)騰飛。這一期間也是中國酒業(yè)有史以來(lái)發(fā)展最為迅猛的黃金十年，受此利好影響汾酒也實(shí)現了持續增長(cháng)。

　　21世紀伊始，汾酒創(chuàng )新渠道模式，成立汾酒銷(xiāo)售有限責任公司，并實(shí)施大營(yíng)銷(xiāo)策略，創(chuàng )新的渠道模式和營(yíng)銷(xiāo)策略讓汾酒開(kāi)始放量。2001年至2007年，汾酒的營(yíng)收持續保持高雙位數增長(cháng)，省外市場(chǎng)占比48%，進(jìn)一步修復品牌形象。

　　2009年，汾酒再次開(kāi)啟組織與體制改革，推動(dòng)實(shí)行渠道精耕細作、省外市場(chǎng)實(shí)現迅速發(fā)展。

　　在一系列的改革措施下，汾酒取得了較大的發(fā)展成果，數據顯示，在此期間，高端的青花系列營(yíng)收規模接近20億元，2009年-2012年，汾酒年復合增長(cháng)率達到44.59%。

　　在品牌格調方面，汾酒“國酒之源、清香之祖、文化之根”的戰略定位，多次在公開(kāi)場(chǎng)合強化汾酒的厚重歷史，宣傳和強化汾酒的品牌力。

　　不斷提升的管理水平促進(jìn)企業(yè)效率大大提升，加上戰略戰術(shù)的靈活調整為汾酒抓住黃金十年發(fā)展機遇打下了基礎。數據顯示，2008年-2012年汾酒在營(yíng)收和凈利方面分別實(shí)現年平均復合增長(cháng)率42.2%、73.3%。

　　酒業(yè)家梳理汾酒上市30年以來(lái)的年報發(fā)現，汾酒發(fā)展韌性直觀(guān)地體現在財務(wù)報表上，每當出現營(yíng)收、凈利潤負增長(cháng)后，汾酒總是能在短時(shí)間內找到破局之法，并且實(shí)現營(yíng)收和凈利潤的大幅增長(cháng)。

　　酒業(yè)家統計發(fā)現，上市以來(lái)，汾酒營(yíng)收年跌幅為1998年的同比下降44.52%，年增幅為2011年的48.78%。相比營(yíng)收，汾酒在凈利潤方面更具爆發(fā)力，其曾4年出現過(guò)凈利潤同比增長(cháng)超過(guò)100 %，其中2003年凈利潤同比增長(cháng)166.41%。

　　在直觀(guān)的數據之外，汾酒的韌性更深藏于每次面對挑戰時(shí)的應對措施和大刀闊斧的改革之中。

　　2012年-2014年，中國白酒行業(yè)進(jìn)入寒冬，在調整其中，幾乎所有頭部酒企都遭遇了業(yè)績(jì)大幅下滑，渠道庫存報警、渠道利潤下降的挑戰。2015年之后，行業(yè)快速復蘇，面對新的競爭格局和消費趨勢，作為老四大名酒，汾酒面臨不進(jìn)則退的危局，所以2017年是汾酒在近10年中，最艱難也是最關(guān)鍵的時(shí)刻。

　　當汾酒再一次走到歷史性的轉折關(guān)頭，汾酒人總能以改革的決心和魄力做出最正確的選擇。

　　2017年2月山西省召開(kāi)全省國有資產(chǎn)監督管理大會(huì )，闡明山西國企股權結構單一等問(wèn)題，努力推進(jìn)國企改革進(jìn)程。同年汾酒集團與山西省國資委簽訂《2017年度經(jīng)營(yíng)目標考核責任書(shū)》、《三年任期經(jīng)營(yíng)目標考核責任書(shū)》，責任書(shū)要求汾酒在2017-2019年三年間分別實(shí)現酒類(lèi)收入增長(cháng)30%、30%、20%，酒類(lèi)利潤每年增長(cháng)25%。

　　在這一輪改革中，汾酒又成為山西乃至全國國企深化改革的典范，更成為中國酒業(yè)改革的先鋒，其中引入華潤戰略投資，通過(guò)充分合理授權放權、精簡(jiǎn)機構、選聘管理團隊、引入股權激勵等系列措施重新激發(fā)組織活力等措施至今仍被行業(yè)津津樂(lè )道。

　　改革的成果備受矚目，且創(chuàng )造歷史。汾酒2018年高質(zhì)量提前完成了三年經(jīng)營(yíng)任務(wù)，實(shí)現了“三年任務(wù)兩年完成”。2017年-2019年，汾酒營(yíng)收及凈利潤增長(cháng)分別為：37.06%、50.34%；47.48%、56.09%；25.79%、27.42%。從2017年開(kāi)始，汾酒跑出加速度，不斷刷新自己的歷史業(yè)績(jì)，數據顯示，從2017年到2023年，汾酒營(yíng)收增長(cháng)428.84%，成功突破300億元規模；凈利潤增長(cháng)1005.61%，于2023年首次突破百億。而毛利率從69.84%提升到75.31%，凈利率則從16.63%提升到32.76%。

　　另有數據顯示，汾酒營(yíng)收和凈利潤從2016年的44億元、6億元，分別上升至2023年的319億元、104億元，累計增速分別位于所有白酒上市公司第 一、第二名。

　　對于汾酒而言，改革只有起點(diǎn)沒(méi)有終點(diǎn)，每一次重大改革都會(huì )推動(dòng)汾酒實(shí)現新的飛躍，也將“中國酒魂”的金字招牌擦得更亮。

　　上世紀的“汾老大”實(shí)至名歸，不僅坐擁全國第 一的產(chǎn)銷(xiāo)量，更引 領(lǐng)了整個(gè)清香品類(lèi)的全國化。這也是如今汾酒全力推動(dòng)品牌復興、重新構建“清香天下”的歷史使命。

　　2022年，汾酒提出“123”復興總綱領(lǐng)�！�1”，即汾酒要又好又快地扎根中國酒業(yè)第 一方陣；“2”，是指在2030年之前，汾酒復興分為兩個(gè)階段，2022-2024年的發(fā)展轉型期和管理升級期，2025-2030年，汾酒復興的成果鞏固期和要素調整期；“3”是實(shí)現復興的三大關(guān)鍵，包括管理、市場(chǎng)與人才。

　　從目前所呈現的數據和趨勢來(lái)看，汾酒已經(jīng)在某種程度上達成了其“1”的復興目標，即又快又好地扎根中國酒業(yè)第 一方陣。

　　東方財富數據顯示，截至目前，中國釀酒行業(yè)上市公司的平均總市值是893.2億元，行業(yè)中值132.8億元；行業(yè)營(yíng)收均值46.85億元，行業(yè)中值8.31億元；行業(yè)凈利潤均值17.7億元，行業(yè)中值1.6億元。汾酒各項數據均大幅高于行業(yè)均值、中值，并且近年來(lái)汾酒在頭部酒企中的成長(cháng)性也都名列前茅。

　　雖然行業(yè)正在經(jīng)歷新一輪深度調整期，渠道庫存和廠(chǎng)商矛盾突出，但是汾酒依然保持較高的業(yè)績(jì)增長(cháng)趨勢，年報顯示，汾酒今年力爭營(yíng)業(yè)收入較上年增長(cháng)20%左右。在渠道端，玻汾、青花20兩大王牌產(chǎn)品開(kāi)瓶率領(lǐng) 先行業(yè)，經(jīng)銷(xiāo)商信心高漲。

　　在汾酒的引 領(lǐng)下，清香也成為近年來(lái)最受經(jīng)銷(xiāo)商和消費者關(guān)注的品類(lèi)，清香市場(chǎng)占比已提升至15%左右，市場(chǎng)規模近千億，且預計未來(lái)仍有5%左右的增長(cháng)空間，其他清香型白酒企業(yè)未來(lái)將緊跟汾酒的發(fā)展腳步走向更廣闊的全國市場(chǎng)。

　　汾酒在2023年年報中表示：白酒消費市場(chǎng)上，清香型的占比持續上升，目前“清香天下”的市場(chǎng)布局已經(jīng)初步形成。

　　面向未來(lái)，汾酒是行業(yè)中少有的具備全價(jià)格帶運作能力的公司，在市場(chǎng)層面擁有深厚的省內競爭壁壘和省外擴張勢能，戰術(shù)層面工具箱豐富，可打的牌很多，具有極高的戰略靈活性和戰術(shù)騰挪空間，中短期增長(cháng)確定性較高。

　　多家券商機構的研究員一致認為，中短期汾酒的業(yè)績(jì)增長(cháng)具備較大的確定性。

　　具體而言，汾酒未來(lái)的機遇和增長(cháng)點(diǎn)在于自身，即企業(yè)現代化創(chuàng )造的機遇。汾酒黨委書(shū)記、董事長(cháng)袁清茂曾表示：“站在新的歷史起點(diǎn)上，汾酒的發(fā)展仍處于重要的戰略機遇期。汾酒的品類(lèi)優(yōu)勢、產(chǎn)品線(xiàn)優(yōu)勢將會(huì )持續鞏固和釋放，當下是汾酒奮發(fā)有為的重要時(shí)機�！�

　　回顧汾酒上市三十年以來(lái)的發(fā)展歷程，我們發(fā)現，昔日的“汾老大”在新時(shí)代已煥發(fā)出更大的光芒和能量，其發(fā)展驅動(dòng)力已由上世紀的“產(chǎn)量為王”優(yōu)勢轉變?yōu)椤捌放屏Α?“渠道力”+“營(yíng)銷(xiāo)力”相結合的高質(zhì)量發(fā)展賦能。梳理過(guò)往三十年的發(fā)展路徑和機遇，汾酒從未像現在這樣擁有“三分天下有其一”的歷史性機遇。

　　又一次站在企業(yè)發(fā)展的歷史轉折點(diǎn)，汾酒人必將不負所望。（文章來(lái)源：酒業(yè)家）

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